腾邦国际：10倍大牛股是怎么死的？

　　2020年半年报数据显示，公司资产负债率已高达80.87%，短期借款高达27.67亿，一年内到期的非流动负债也有3.07亿，而货币资金仅有9292.65万元，由此不难看出公司债务高企。

　　除了债务高企，腾邦国际还诉讼缠身。截至9月5日，腾邦国际及其子公司共有110个银行账户被冻结，累计冻结账户账面金额合计1341.59万元。与此同时，公司还可能涉及对外担保。

　　截至9月26日，公司累计诉讼金额为31.3亿元。公司涉及的诉讼、仲裁案件中金融机构涉诉案件诉讼金额为26.95亿元，占合计诉讼金额的比例为86.05%。

　　一、做金融的票代

　　机票代理起家的腾邦国际，伴随着对行业区域龙头——重庆新干线旅行社等公司并购的落地，公司在商旅领域的全国布局已基本完成。此外，通过对机票 B2B 交易平台“八千翼”以及在线旅游商“欣欣旅游”的战略性并购，公司不断完善大旅游产业布局。在 2014年对战略进行了全面升级，并给自己制定了“旅游×互联网×金融”战略。

　　腾邦国际2018年公开披露信息显示，其主要业务有两大类：一是商旅服务（也就是旅游业务）；二是金融服务。

　　根据财报显示，2018年腾邦国际实现营业收入为48.86亿元，同比增长38.43%。其中商旅服务贡献营收43.18亿元，占公司营收的88.38%，金融服务贡献营收5.68亿元，占公司营收的11.62%。

　　在外界看来，腾邦国际是旅游行业冲出的一匹黑马，而且还是上市公司，业绩优秀，着实不错。

　　不过，这匹旅游行业黑马，真是靠旅游业务赚钱吗？

　　财报数据这么看，旅游业务是当之无愧的主要营收来源。

　　2018年腾邦国际实现归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元，财报中并未说明净利润中商旅业务和金融业务各自做出的贡献比例有多大。普遍意义上，外界认为商旅业务既然占据了八成以上营收比例，自然也贡献了绝大多数的净利润。

　　事实并非如此。

　　从2019年5月16日，腾邦国际关于对深交所年报问询函的回复中，详细披露了金融业务的构成和具体数据。

　　腾邦国际的金融板块由融易行、腾邦创投、保险经纪和腾付通四项业务构成。

　　以小贷业务为核心的融易行2018年实现归母净利润达到1.23亿元，占腾邦国际当年归母净利润的73.21%。

　　也就是说，腾邦国际的1.68亿净利润中近8成是金融服务提供的，且以融易行小额贷款业务获得的利润为主，放贷已经成为腾邦国际维持利润的关键。

　　虽然腾邦国际并没给出历年金融业务占据整个企业净利润的具体数据，但从2018年的数据不难发现，腾邦国际大张旗鼓转型旅游这些年，其实一直都是靠金融造血支撑。

　　二、实控人挪用资金？

　　财报数据显示，近年来经营方面一直处于增收不增利的尴尬境地。2013年至2018年，腾邦国际实现营收、归母净利如下图：

　　募资方面，2011年2月15日腾邦国际上市募资资金净额约5.98亿元；2017年8月，非公开发行股票募集资金净额7.80亿元。

　　每年营收超几十亿，且每年都有过亿净利润入账，募资动作也从未停止，上市8年多的腾邦国际为何行至今日？

　　从《控股股东及其他关联方资金占用情况的专项说明》，貌似可以找出部分迹象，实控人可能挪用上市公司资金。2018年，腾邦国际与关联子（孙）公司之间往来累计发生金额超过294亿元，年末往来余额为20.51亿元，是年初往来资金余额5.8亿元的3.45倍，关联子（孙）公司占用上市公司资金的利息超过1亿元。在这290多亿元的资金往来中，超过九成均为非经营性资金占用，纳入腾邦国际的“其他应收账款”发生额。

　　值得注意的是，深圳市腾邦航空服务有限公司引起了探雷哥的目光。腾邦航空成立于2001年11月19日，注册资本300万元，为上市公司腾邦国际的子公司。经营范围：国内航线除香港、澳门、台湾地区航线外的航空客运销售代理业务。

　　腾邦国际与腾邦航空在2018年度往来累计发生金额112.20亿元，往来性质为非经营性占用，期末余额13.04亿元。

　　探雷哥，结合以往的审计经验认为，上市公司实控人可能存在利用披露财务数据的时点差，频繁挪用上市公司资金为其所用。

　　三、融易行被“贱卖”的秘密